股巢网
文丨泰罗
7月29日，创新药又集体冲高，药明康德、泰格医药、恒瑞医药、睿智医药、海特生物、微芯生物等都在大幅上涨。
医药板块好消息不断，恒瑞医药达成125亿美元重磅合作，药明康德上半年利润暴增超100%……
已经没有什么能阻挡创新药凶猛的势头了，甚至已经成为整个资本市场最热的板块之一。
2024年，A股创新药公司实现营收462.2亿元，同比增长23.7%，实现归母净利润-8.3亿元，亏损同比收窄81%。2025年Q1实现营收121.9亿元，同比增长23%，实现归母净利润3.8亿元，亏损同比收窄1064%。
另据相关数据，2024年港股18A生物科技的合计可持续业务营收达到598亿元，同比增长48%，相比2021年的143亿元增加3倍以上，预计到2026年18A合计可持续业务营收将逼近或超过1000亿元。
当一家公司的业绩坐上了高铁股巢网，股价必然要坐上火箭。
药智网统计数据显示，今年以来，包括和铂医药、舒泰神、加科思、三生制药、一品红等在内的24家医药公司的股价已经实现翻倍上涨。
这绝不是一次突如其来的短周期反弹，而是一次酝酿已久的大级别反转。
政策收紧是上一轮医药大调整的核心原因，但现在，创新药的国内政策环境已明显宽松。
2024年，创新药首次出现在政府工作报告中。2025年，政府工作报告更进一步，从行业、资金、发展方向等各个维度给出具体指示和定调。更关键的一点，提出2025年将发布医保丙类目录，这意味着创新药增量支付时代已呼之欲出。
国内政策托住了创新药的下限，海外BD则直接打开了上限。
华福证券最新的研报显示，2020年—2024年，创新药BD交易总金额从92亿美元提高到523亿美元，首付款金额则从6亿美元提升到41亿美元。
进入2025年股巢网，创新药BD彻底放飞，数量越来越多，体量越来越大——三生制药拿下辉瑞超60亿美元大单，德国BioNTech111亿美元疯狂倒卖普米斯BNT327，石药集团三个单笔潜在总金额50亿美元BD即将落地……开年至今，创新药出海交易总金额高达455亿美元，不到半年时间已直逼去年全年的水平。
ASCO会议一直被视为全球肿瘤学领域规模最大、学术水平最高的会议，在刚刚结束的2025ASCO会议上，共有73项来自中国的口头报告，数量创历史新高。
当所有利空因素都已充分入价，任何细微的变化都会带来巨大弹性，更何况是如此显著的边际改善，这是当下创新药重估的一个基本底层逻辑。
但是，如果仅仅是优于过去的自己，创新药不可能有现在这样的市场影响力和关注度。
2015年-2024年，中国医药产业用十年时间完成了从跟随到领跑的历史性跨越。
在今年ASCO会议入选的184项ADC管线相关研究中，有89项来自中国，约占总体的48.4%；中国企业发布约34项双抗研究，占整体双抗研究的比例约49%，全球研究人员共发布了54项“延迟公布摘要”（LBA），其中11项LBA由中国研究人员领衔完成。而在10年前，ASCO上仅有一项来自中国的口头报告，备受国际市场关注的LBA项目更是为0。
2015年，中国原研创新药的研发管线只有124条，至2024年这一数据已达到704款，位居全球第一。2015年中国企业自研进入临床的FIC创新药只有9个，在全球的占比不足10%，到2024年已飙升到120个，占比已超过30%。
把目光投向远方，中国创新药的伟大征程其实才刚刚开始。
一方面，本土Biotech以极低的研发成本（约为美国的1/3至1/5）和更快的研发速度已经实现对海外同行的碾压。截止到目前，中国企业在细胞疗法、ADC、双抗等技术领域的在研管线数量全球第一，在716个赛道研发进度保持第一。
另一方面，跨国药企即将面临专利悬崖，据悉到2037年全球市场有27款2024年销售额超40亿美元的重磅药物面临专利失效，默沙东、诺华、阿斯利康、辉瑞、罗氏和GSK等MNC急需补充研发管线以维持其市场竞争力。
2024年，中国对外授权交易金额占全球的比重为30%，2025年初至今对外交易总金额占比已升至40%以上。借助License-out模式实现技术价值全球化兑现，填补MNC专利悬崖后的市场空缺，这是属于中国创新药企的星辰大海。
从投资角度出发，无论创新药短期是否已经见顶，都不会影响相关优质标的在长期继续自己抬升自己的估值中枢。据华福证券测算，2020-2025年中国授权项目整体预计将带来约82亿美金的净利润，按10倍PE计算潜在市值增量高达817亿美元。
还是那句话，一个群星闪耀的时代已经降临，医药是过去五年资本市场最差的板块之一，可能也是未来五年最好的板块之一。
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